空头博弈日本央行：沽空日元胜算几何？BOB比赛竞猜

　　“这场日本国债沽空博弈尚未分出输赢。”一位华尔街对冲基金司理向记者感叹说。

　　他所说的日本国债沽空博弈，是越来越多对冲基金爽气举买跌10年期日本国债，押注后者收益率封闭0.25%计谋设定上限，以此押注日本央行在全球央行持续大幅加息的压力下，不得不清除原先的宽松货币计谋。

　　但令他们没意想的是，日本央行决然决定反击。

　　为了彰显延续宽松货币计谋的决心，上周日本央行买入10.9万亿日元(约合808亿美元)的日本国债，不但创下历史最高的单周购买记载，也令稠密沽空日债的对冲基金一度衰落而归。

　　上周五，日本央行行长黑田东彦再度强调，为了将始终利率限度在既定蓄意鸿沟，央行将在每个来去日推论固定利率无尽量购债(YCC)操作，同期络续将短期利率保管在负0.1%的水平。

　　黑田东彦指出，为了复旧日本经济持续复苏，当今不宜收紧货币计谋，在GDP增长仍低于疫情前水平的情况下收紧货币计谋，将对经济产生紧要负面影响。

　　“但是，对冲基金莫得因此衰落。”这位对冲基金司理向记者领路。本周以来，他们似乎找到了新的抗争兵器——即大举买跌沽空日元，迫使日本央行侵扰汇市(买入日元抛售美元)踏实日元汇率，此举将被外界视为日本央行货币计谋“改过迁善”的紧迫信号，从而引发更大鸿沟的日本国债沽空潮。

　　因班师预测2008年金融危险而盛名的“末日博士”鲁比尼指出，若日元对美元汇率进一步跌至140，日本央行将被动进行货币计谋调遣，最终清除零利率等激进宽松货币计谋。此外，若日元对美元汇率进一步下落10%，将给日本酿成严重通胀问题，导致日本央行不得不清除零利率计谋和收益率弧线限度(YCC)狡计。

　　限制北京时间6月22日17时，日元对美元汇率踯躅在136.2隔邻，盘中一度涉及往常24年以来最低点136.71。

　　“对冲基金的沽空日元潮涌，将给日本央行组成新的严峻挑战。”一位亚太地区私募基金看法人分析说。尤其是日元汇率跌跌接续，正令日本企业与大师感受到越来越高的物价高潮压力，条目日本央行稳汇率的呼声日益升温。

　　瑞穗证券指出，越来越多对冲基金之是以勇于与日本央行“抗争”，很猛经由是受到沽空日本国债的逾额酬金预期“眩惑”——若日本央行最终决定清除债券收益率弧线限度(YCC)的宽松货币计谋，10年期日本国债收益率将很快飙涨至1%以上(相应债券价钱大幅下落)，令沽空日本国债策略获取极其可观的酬金。

　　正参与沽空日本国债的对冲基金BlueBay资深投资司理Russel Matthews线路，他们觉得日本央行将在将来某个时间被动清除宽松货币计谋，不然日本央行将濒临极其倒霉的场面——日元与日本国债价钱持续快速下落，这对日本经济发展极其不利。

　　这位亚太地区私募基金看法人向记者领路，尽管上周日本央行创记载购买日债令对冲基金受挫，但本周以来，越来越多对冲基金仍在加大资金杠杆沽空日元与日本国债，致使某些沽空日债日元的投资组合股金杠杆倍数超越10倍。

　　在他看来，若日本央行最终做出“调和”清除YCC宽松货币计谋，可能将付出约2000亿美元的赔本，令对冲基金赚得盆满钵满。

　　沽空日债遭逢日本央行反击

　　早在2016年，为了开脱通缩压力与促进本国经济增长，日本央行决定引入债券收益率弧线限度(YCC)的宽松货币计谋，行将10年期日本国债收益率上限设定在0.25%，若10年期日本国债收益率高潮封闭0.25%，日本央行将无尽制地买入日债，直到后者收益率回落到0.25%。

　　“如今，这项YCC宽松货币计谋却成为稠密对冲基金的狙击对象。”上述华尔街对冲基金司理向记者直言。究其原因，在全球通胀高企令稠密国度央行被动大幅加息的情况下，越来越多对冲基金觉得日本央行很难“独善其身”，朝夕将清除YCC宽松货币计谋，令10年期日本国债收益率大幅飙涨(债券价钱相应大跌)。

　　6月起，稠密全球对冲基金接踵加入沽空日债的阵营，导致10年期日本国债收益率屡次高潮封闭0.25%计谋设定上限。

　　上周，由于对冲基金持续加码沽空力度，日本10年期国债期货盘中一度暴跌2.01日元，创下2013年以来的最大单日跌幅，两度触发大阪来去所的熔断机制。

　　但令他们失望的是，日本央行不为所动，致使斥资10.9万亿日元购买日本国债，令日债空头“无功而返”。

　　“这一度打爆了不少日债空头。”一位债券经纪商告诉记者。由于稠密对冲基金袭取按周借入10年期日本国债头寸抛售沽空，若日本央行大举买入日债举措令其价钱莫得下落，他们的沽空操作不但“颗粒无收”，还不得不承受较高的日债拆借成本与来去成本，令他们“偷鸡不可蚀把米”。

　　记者多方了解到BOB比赛竞猜，这令部分对冲基金选拔暂时离场，令10年期日本国债阛阓的沽空压力有所缓解。

　　“这背后，是上周五日本央行行长缔结重申延续YCC等宽松货币计谋，令某些对计谋敏锐度较高的投契成本戛然则止。”这位债券经纪商觉得。但稠密对冲基金仍选拔留守——本周以来，10年期日本国债收益率两度高潮封闭0.3%整数关隘(尽管随后连忙回落至0.25%下方)，标明对冲基金仍在试探日本央行是否清除YCC宽松货币计谋。

　　他直言，本周不少对冲基金仍在偷偷加大资金杠杆用于沽空日债，因为他们找到了新的封钳口。

　　借道沽空日元“胜算几何”

　　前述债券经纪商所说的新封钳口，即是越来越多对冲基金转而大举沽空日元，迫使日本央行侵扰汇市(卖出美元买入日元)踏实日元汇率。此举将被阛阓视为日本或清除默认日元贬值的紧迫信号，预示着日本央行可能会很快改造宽松货币计谋。

　　为了放大日元贬值幅度，稠密对冲基金干脆大幅度增多日元利差来去鸿沟，即他们趁着美联储或持续单次加息75个基点，大举借入日元兑换成美元投资美国国债，此举令日元兑美元汇率持续跌跌接续。

　　限制北京时间6月22日17时，日元对美元汇率踯躅在136.2隔邻，盘中一度涉及往常24年以来的最低点136.71。

　　在多位外汇来去员看来，对冲基金的一厢宁愿是，若日本央行迟迟不侵扰汇市踏实日元汇率，日元对美元汇率将持续跌破140整数关隘，到时日本企业与大师将感受到更大的物价高潮压力，条目日本政府稳汇率的呼声日益高潮，最终迫使日本央行不得不调遣此前的宽松货币计谋，如斯日本国债收益率相应大幅飙涨(债券价钱下落)，令他们的沽空日债策略最终获取极其丰厚的酬金。

　　正在大举沽空日本国债的Legal&General Investment Management多钞票基金摆布John Roe线路，日本央行的YCC货币计谋最终会离散，他不解白昼本央行若何对持下去，好多对冲基金已做好准备，让日本央行最终不得不调遣宽松货币计谋。

　　值得注主见是，忖度下个月汇率波动趋势的日元月度隐含波动率保持在13.4%，接近2020年3月以来的最高位。这标明越来越多对冲基金正在押注日元汇率持续大幅贬值，迫使日本央行袭取侵扰汇市看成。

　　“这或者还暗意了另一个截然有异的迹象。”前述亚太地区私募基金看法人向记者领路，即这些对冲基金展望日本央行很快会侵扰汇市，在远期日元外汇阛阓纷纷买入看涨日元期权期货头寸，对冲我方的沽空日元操气派险。

　　数据娇傲，投契性较强的一个月期美元兑日元看涨期权的操作成本较同期限看跌期权超越逾两个百分点，标明外汇经纪商挂牵日本央行随时会侵扰汇市打击日元空头，条目日元沽空者必须支付更高用度以对冲计谋风险。

　　“现时，金融阛阓都在密切热诚日本央行对日元持续贬值的容忍度到底有多高。”这位亚太地区私募基金看法人指出。事实上，日本央行很可能袭取“以静制动”的打法策略，静待对冲基金感到无利可图而被动离场。究其原因，一是美联储持续大幅加息令对冲基金的杠杆融资成本水长船高，我方也会因操作成本过高而“打退堂鼓”；二是独一日本国债价钱保持踏实令对冲基金无法获取投契沽空收益，也会迫使他们算盘幻灭而离场。

　　记者多方了解到，对冲基金将沽空日债操作称为“寡妇来去”。如今，这场“寡妇来去”已悄然干预最强烈的博弈阶段。